上周陪客户去香港投保，顾问展示计划书时，客户突然指着角落问：“这个悲观情景写第 20 年才拿回本金，是什么意思?”

顾问的回答是：

“这是监管要求展示的，如果未来遇到金融危机、利率暴跌的最坏情况，您的保单会是什么状态。”

港险的收益确实诱人，但我们投保前，必须追问一句：面对市场波动，保单的“抗跌能力”究竟如何?今天，我们就来解锁一个被忽略的关键评估工具，计划书里的“悲观演示”。

一、"悲观演示"到底啥意思?

香港主流储蓄分红险的演示收益确实亮眼，但保单中 90% 以上的收益来源于非保证的分红。

6.5% 左右的演示收益从哪来?保险公司典型资产组合为：

通过上图的投资组合，香港大型险企凭借规模优势和对优质资产的议价权，长期达成 5%~7% 的分红目标，并非天方夜谭，是能实际落地的。

但是，配置这类分红保单的第一原则，永远是：设定合理预期。

因为市场没有“稳赚不赔”，保单也不例外。

下面，重点来了。

香港保监局深谙此理，在计划书中就帮大家做好了预期管理，强制要求保司必须在计划书中清晰披露三种情境下的回报演示：

乐观、基本(最常见)、悲观。

比如友邦环宇盈活的计划书▼

这些情景是为了表达保单的投资政策及目标，在不同投资环境下，预计出现的保单价值波动情况。

各家保司不同计划的假设条件不太一样。

就拿悲观情景来说，有的假设较预期年回报每年下跌约 1.5%，有的是 1.6%、1.8%、2.5% 不等。

保险公司是怎么确定不同情景下的演示收益的?

简单来说，保司会进行很多基于该计划回报特点的场景演示，比如 1000 个，然后得到 1000 个不同的回报率，把这些结果按从低到高排好序，分别取 25%、50%、75% 这三个位置的回报率，就组成了悲观、基本、乐观回报演示。

基本的回报率假设相当于所有演示场景中的中位数位置，悲观演示就是中位数再下浮 25% 的位置，乐观回报则是模拟投资市场特别好时的 “天花板”，悲观回报就是模拟投资市场不好时的 “底线”。

上面要是看不懂，大白话就是，保险公司用这三档演示回答了三个问题。

1、经济好的时候你能拿多少(乐观)，这个没什么参考意义，不必纠结，一般拿不到;

2、正常情况预计拿多少(基本)，就是我们正常看到的6.5%;

3、遇上金融危机最惨剩多少(悲观)，也就是"底线"。

都总结在下表了，

当然，悲观情景并不代表实际回报的绝对下限，但至少为我们评估产品风险提供了至关重要的“底线参考”。

通过悲观演示，我们需要问自己几个关键问题：

这个“底线”回报率(IRR)，我能接受吗?它是否符合我的最低收益预期?

解决了这几个问题，我们不仅能更加安心有底气，放平心态，也能帮助我们进一步确定产品。

二、我最推荐的3款港险，在悲观演示下的表现

我们拿几款热销产品，看看悲观演示下的“抗压表现”。重点看悲观演示反映到回报率和分红实现率上，具体是什么水平。都以5年缴费、年缴6万美元为例，数据基于官方计划书测算。

先看香港友邦-环宇盈活▼

整体来看，环宇盈活的回报率下降比较明显，基本情景30年预期6.50%，悲观情景就只有3.47%了。

其他时间段，收益也近乎腰斩，长线只有3.68%。

复归红利的实现率，稳定在84%左右，似乎没什么影响，还不错。

但众所周知，环宇盈活的复归红利很少，大头在终期红利，所以即便复归红利实现率高，对整体收益的帮助也很小。

再看终期红利的实现率，长期在10%~30%，这才是整体收益腰斩的根本原因。

从这点也能看出，如果市场环境不好，环宇盈活受影响会比较大。当然，这是低复归，甚至没有复归、只有终期红利产品的通病。

不过，也不必过分担心，即便市场急剧动荡，友邦凭借稳健的投资风格，也能帮助大家获取一个市场中等偏上的收益。

友邦为了帮助大家建立合理预期，设置的3.68%这个看似比较低的数字，又何尝不是一种稳健的体现呢?

接着看宏利-宏挚传承▼

宏挚传承是一款只有终期红利的产品，终期红利的实现率是三款产品中综合最高的一款，也是唯一一款在极端情况下收益率能上5%的产品。

基本上，无论投资市场如何变化，宏挚传承收益都不会太拉垮。

最后看永明-万年青星河尊享II▼

万年青星河尊享II悲观情景下的收益高于环宇盈活，低于宏挚传承，长线也能到4.72%。

有一点值得一提，万年青星河尊享II是典型的强提领产品，复归红利占比本身就很高。而根据上图，即便在悲观的极端行情下，万年青星河尊享的复归红利还能长期保持 50% 左右的实现率。

这样看，永明星河尊享II在提领稳定性上的优势非常明显。

总结一下，三款主流产品在悲观情景下的表现展示出显著的差异：

环宇盈活：受终期红利主导结构影响，悲观情景下长期回报(3.68%)较基本演示近乎腰斩，终期红利实现率(10%-30%)成为主要波动源;

宏挚传承：终期红利展现了很强的抗压性，悲观情景下仍能守稳住5%以上的高收益，是今天让我最惊喜的产品;

星河尊享II：凭借高复归红利占比，在极端行情下保持50%左右的复归实现率，验证其作为提领型产品的现金流稳定性优势。

总的来说，只要长期持有，即便在悲观情景下，香港保单依然能获得 4%左右的收益。

就这，也不是内地分红险每年分红实现率100%才能达到的 3.0%+可以比拟的。

所以，这个4%左右的"底线"你能接受吗?符合你的预期吗?

三、写在最后

看懂悲观演示，是评估香港储蓄险风险的关键一步，有三大好处：

评估“底线”承受力。那个悲观IRR数字，是你投资的“心理安全垫”。

看差幅识风险。基础与悲观情景回报差距越大，产品对市场越敏感，潜在波动性越高。

匹配风险偏好。如果你是稳健型投资者，在基本回报相近的产品中，应优先考虑不同情境下IRR差幅更小的，这意味着更稳定的表现和更强的抗风险能力。

当然，悲观演示不能作为唯一选择标准。

还需结合产品红利结构(如复归/终期红利比例)、公司投资风格、历史分红实现率、个人资金用途(是否需中途提领)等综合判断。

要是想了解其他产品在悲观场景下的收益率以及分红实现率，可以在线咨询顾问，单独测算~